作为全球最大的水电开发运营企业，中国长江三峡集团（以下简称“三峡集团”）正筹划一起金额达91亿欧元的跨国并购。

　　据华尔街见闻报道，三峡集团日前提出以91亿欧元（109亿美元），全面收购葡萄牙电力公司（以下简称“EDP公司”）。目前，三峡集团已持有EDP公司23%的股权。若这一交易完成，它将成为中国在欧洲最大的收购案之一。

　　上述收购消息传出后，EDP公司的股价随之飙升至十年来最高水平， 一度达到3.47欧元/股，超过了三峡集团拟定的3.26欧元/股的收购价格。

　　目前，上述交易似乎仍然存在变数。EDP公司在公告中称，该公司执行董事会认为，三峡集团所提供的价格并没有充分反映EDP公司的价值，报价的溢价相对较低。

　　2018年5月17日，《中国经营报》记者就该交易进展情况向三峡集团方面进行问询，并未获得回复。不过，三峡集团内部人士表示，对于上述收购，集团较为谨慎，建议以官方公告内容为准。

　　收购或生变数

　　“目前，三峡集团已持有EDP公司23%的股权。若全面收购完成之后，它将成为中国在欧洲最大的收购案之一，但是现在看来该收购或存在变数。”一位券商人士向记者表示，虽然EDP公司执行董事会方面认为三峡的收购价格过低，但值得注意的是，在收购消息被曝出之前，即5月11日，在里斯本股市，EDP公司的收盘价仅为3.11欧元。而三峡集团的要约收购价格每股为3.26欧元，比5月11日每股高出4.8%。

　　也就是说这是一个合理的价格，因为股价就是反映公司价值的一种体现。然而，尴尬的是，在三峡集团收购EDP公司的消息传出之后，后者的股价就开始上涨，而且目前的最高价格已经远超三峡集团的要约价格。

　　而EDP公司董事会的上述表态被外媒解读为该公司将考虑拒绝三峡集团的收购。不过，截至记者发稿，并没有关于EDP公司拒绝三峡集团收购的正式文件或公告，亦未有欧盟、美国等审查方的表态，以及潜在的收购竞争方的回应。

　　据公开信息显示，截至2018年5月16日，EDP公司股价为3.47欧元/股，市值为125.9亿欧元，比三峡集团3.26欧元/股的收购价高出6%，相对于5月11日的股价上涨11%。

　　这也就意味着，三峡集团目前的要约价格已经低于EDP公司的股价，如果要继续收购，很可能就要提高价格，重新与标的公司进行商谈，确定新的收购价格。

　　当然，也不排除由于价格太高，三峡集团终止上述收购计划的可能性。在此次全面收购EDP公司的计划中，除了标的公司资产之外，亦包含相应的债务。据了解，EDP 公司债务约合256亿欧元。

　　另外，记者注意到，目前三峡集团已经持有EDP公司23.27%的股份，且为该公司单一最大股东，其他股东主要为：美国资本集团（12%）、西班牙Oppidum公司（7.19%）、黑石集团（5%）、中国北方工业有限公司（4.98%）等。

　　另外，EDP公司业务范围集中在欧洲和美洲，覆盖葡萄牙、西班牙、巴西、美国等14个国家和地区。也就是说，即便EDP公司同意交易，还需包括美国外商投资委员会（CFIUS）、美国联邦能源管理委员会（FERC）等在内的位于葡萄牙、美国、法国、巴西等多地的监管机构批准。

　　不过，三峡集团的收购不仅带有诚意，而且也考虑到EDP公司未来的发展。上述券商人士表示，三峡集团承诺称，收购后，EDP公司仍会是葡萄牙的战略资产，继续保持高度自治，继续在里斯本泛欧证券交易所（Euronext）上市。另外，对EDP公司的收购要约将有助于该公司的长期可持续发展，也有助于三峡集团扩展在欧洲、美洲以及其他葡语国家的业务，未来三峡集团还会考虑注入相关资产。

　　但是，现在看来，由于EPD公司执行董事会与三峡集团在标的公司的估值上意见未达成一致，因此这起近百亿欧元的收购尚存在变数。

　　打造“海外三峡”

　　“世界水电看中国，中国水电看三峡。作为国内最大的清洁能源企业，探索一条以三峡为品牌、以三峡集团为龙头、整合全产业链编队出海的国际化经营之路一直是三峡的海外战略目标。”上述三峡集团人士认为，海外并购符合三峡集团“走出去”战略。

　　事实上，对于EDP公司，三峡集团关注已久。在2010年，面临主权债务危机的葡萄牙，寻求出售政府持有的电力、电网和航空等国有企业股权。三峡集团于当年11月签署了相关股权转让的合作意向。一年以后，三峡集团以26.7亿欧元（约合人民币189亿元）正式收购EDP公司部分股权。据了解，后者在葡萄牙以及欧盟多国有业务，并且具有较强的竞争力。

　　近年来，EDP公司的盈利能力有所提高，其2017年调整前净利润为39.9亿欧元，同比增加6%。然而，另一方面，该公司的债务水平却不断攀高，截至目前，该公司债务规模已达256亿欧元。另外，据三峡集团人士透露，虽然三峡集团目前是EDP公司的第一大股东，但是话语权却不高。因此，希望在全面收购之后，寻求持有EDP公司最少50%的投票权。

　　实际上，收购EDP公司的股权并非三峡集团首单海外业务。在2016年，三峡集团就曾与巴西政府签署巴西伊利亚和朱比亚两座水电站30年特许经营权交割协议。两电站总装机规模约500万千瓦，三峡集团以封顶价，即最优价格138亿雷亚尔（约合270亿人民币）中标。通过投资这两座水电站，中国三峡（巴西）公司一跃成为巴西第二大私营发电企业。

　　记者从三峡集团的官网查询获悉，截至2017年底，三峡集团可控装机规模超过7000万千瓦，已建、在建和权益总装机规模达到1.24亿千瓦，其中可再生清洁能源装机占99%，可控水电装机占全国水电装机的16%，资产总额近7000亿元。

　　今年2月，在三峡集团2018年工作会议暨二届五次职代会上，三峡集团董事长、党组书记卢纯在阐述2018年三峡集团工作总体思路时提出：“推动集团公司改革发展和党的建设再上新台阶，加快建设具有全球竞争力的世界一流清洁能源集团。”

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事实上，近年来，三峡集团频频在海外出手并购资产，目前业务已经覆盖40多个国家和地区，海外管理装机规模（含投产可控、参股权益、在建项目）近1700万千瓦，境外资产规模超过1100亿元，国际业务已经成为推动三峡集团可持续发展的重要一极。

　　但是也有投行人士表示担忧。“海外投资环境复杂，受到政治等多重因素影响；因此，海外投资需要谨慎。”一位投行人士向记者表示，例如，中铝在海外与力拓之间合作，就因为注资力拓交易被力拓单方面毁约，使得对应项目被迫终止开发协议。

　　“不能一朝被蛇咬十年怕井绳。‘走出去’仍然是三峡集团不变的战略目标，只不过我们在海外收购的项目需要更为详细的评估，以及调研。”上述三峡集团人士表示，不便置评关于EDP公司的收购，但还是看好三峡集团的海外发展。该人士称，到2020年，三峡集团国际业务的规模与效益会上新台阶，实现打造一个“海外三峡”的发展目标。